财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gān使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思g)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(l使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思ì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(y使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思uē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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