四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本苏州市相城区邮编是多少进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)苏州市相城区邮编是多少而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)苏州市相城区邮编是多少君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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