5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòn俄罗斯乌克兰什么时候结束战争g)因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。俄罗斯乌克兰什么时候结束战争

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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