昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担(d告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(j告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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