昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。田井读什么字，畊和耕的区别p>

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在田井读什么字，畊和耕的区别(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续田井读什么字，畊和耕的区别5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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