核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以一个立一个羽念什么字(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(niá一个立一个羽念什么字n)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(一个立一个羽念什么字bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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