2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构(gòu)代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区(qū)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续(xù)房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续(xù)人民(mín)币等其(qí)它(tā)非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为中国(gu1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ó)仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷(dài)宽松程度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们(men)认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维(wéi)持宽(kuān)松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国(guó)银行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且(qiě)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在(zài)过(guò)去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为(wèi)高利(lì)率环(huán)境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和(hé)投资成本(běn)急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资本(běn)市(shì)场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始，美(měi)国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的(de)风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信(xìn)用债(zhài)会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息(xī)周期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在(zài)没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性(xìng)是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到(dào)私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的(de)格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重(zhòng)视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入(rù)，中国(guó)的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史低(dī)位，随着去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股(gǔ)的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需(xū)求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞(páng)大的数据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必(bì)要性的(de)。一(yī)方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的(de)担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的(de)效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进(jìn)度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年(nián)，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的(de)估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债(zhài)，它的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美(měi)国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债(zhài)。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能源(yuán)跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票(piào)估(gū)值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机(jī)会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端(duān)改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落石(shí)油(yóu)等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的(de)定价(jià)不(bù)足。后续若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币(bì)汇(huì)率(lǜ)在1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(zài)美元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(zài)美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济(jì)增长，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们(men)对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐(lài)发达(dá)市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少