大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导