5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)本初是谁买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入本初是谁进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会(huì本初是谁)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一(yī)轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的(de)国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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