金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人(rén)付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估(gū)了服(fú)务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的(de)回(huí)落(luò)多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气(qì)低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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