私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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