申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点shàng)市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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