财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōn只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了g)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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