财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银一厢情愿是什么意思平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认(一厢情愿是什么意思rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)一厢情愿是什么意思，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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