2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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