财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则(zé)无(wú)头(tó嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎u)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎strong>

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期(qī)投(tóu)资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。