昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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