近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主831143是什么意思(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(z831143是什么意思hòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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