四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(sh小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢ì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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