金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yu单反可以带上飞机吗án)因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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