2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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