上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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