近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IP孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好O后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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