金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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