金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报德国有多大面积，德国相当于中国哪个省告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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