射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨(jù)头已开(kāi)始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创(ch频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽uàng)投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频(pín)领(lǐng)域正面临(lín)变(biàn)局(jú)。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也(yě)在响(xiǎng)应市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基(jī)金二期等多(duō)个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通(tōng)信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前(qián)仍(réng)处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续(xù)的(de)原因，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下(xià)游(yóu)去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fā频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ng)面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能(néng)力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金(jīn)二(èr)期在投资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智(zhì)能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧(huì)智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手机(jī)未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规(guī)模与2021年(nián)的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入(rù)股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈现(xiàn)出一(yī)片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压(yā)低(dī)了自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示(shì)，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀(shā)价(jià)已经无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年(nián)上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的(de)市场地(dì)位(wèi)，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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