一、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于(yú)历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之(zhī)二(èr)：政(zhèng)策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即(jí)的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改组又新设国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币(bì)升(shēng)值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基本集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业(yè)之一，近(jìn)年(nián)来经历了(le)行业调整和产能过(guò)剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需(xū)求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学(xué)品船与成(chéng)品(pǐn)油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合(hé)和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和产能优化。