来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片or: #ff0000; line-height: 24px;'>罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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