4月和一季度最核心(xīn)的不同(tóng)在(zài)于理财市(shì)场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原(yuán)因一是居民存款理财化；二是提前还(hái)贷规模增加(jiā)。因为居(jū)民收入和消费数据不足，暂(zàn)时无法判断(duàn)消费(fèi)和(hé)收入在4月对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理财(cái)是(shì)4月存(cún)款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作(zuò)用的结果(guǒ)。受益(yì)于债券(quàn)市场(chǎng)走(zǒu)强，今(jīn)年理财市场(chǎng)表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下(xià)滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民(mín)还在继(jì)续(xù)增配理财(cái)产品，存款理(lǐ)财化趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前还贷规模(mó)扩大(dà)是存款下滑的又(yòu)一(yī)个(gè)原因。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相比于2月低(dī)点(diǎn)上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力(lì)度一是(shì)因为首(shǒu)套(tào)房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民(mín)提前(qián)还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地(dì)继续(xù)降低首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套(tào)主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷(dài)规模(mó)走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始部分回流(liú)理(lǐ)财市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个(gè)月里或继续(xù)成(chéng)为超(chāo)额(é)存款(kuǎn)的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部(bù)分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的(de)支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积压(yā)的购(gòu)房需求逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为(wèi)超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因为按揭利率(lǜ)存(cún)在明显利差，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或(huò)fe2o3是什么化学元素将延续。从这个角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积(jī)攒(zǎn)下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或将继续回流(liú)到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住户存(cún)款余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大

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