银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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