上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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