自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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