自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)。junk food 可数吗，junk food是单数还是复数、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(djunk food 可数吗，junk food是单数还是复数e)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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