调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(c七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁héng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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