2023年前4个月，尽管美乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么国(guó)通(tōng)胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动态乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本(běn)过去(qù)几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度(dù)。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低欧美(měi)经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并(bìng)不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋势(shì)的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气(qì)较(jiào)预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本(běn)：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要(yào)的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面临(lín)的(de)通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下(xià)时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信(xìn)心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回(huí)落的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的(de)银行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们(men)要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据(jù)未来几个月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观(guān)察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美联储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好(hǎo)，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环(huán)节和(hé)推理环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类(lèi)是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私(sī)有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部(bù)署(shǔ)成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常多可以探(tàn)索(suǒ)落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润(rùn)和(hé)现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型(xíng)（特(tè)别是(shì)机器(qì)学(xué)习(xí)与(yǔ)深(shēn)度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的(de)数(shù)据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足(zú)自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科(kē)技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户(hù)开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层(céng)在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互(hù)联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的(de)原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来(lái)越差(chà)的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优(yōu)于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估(gū)值(zhí)压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济下行的(de)时(shí)候也非常(cháng)具有韧(rèn)性(xìng)。商品市(shì)场投资(zī)策(cè)略：我(wǒ)们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石油等大(dà)宗商品由于(yú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期应该会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受(shòu)益(yì)于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最终降(jiàng)息(xī)的定价(jià)），而公(gōng)司(sī)债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

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