金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目(mù)前，中信(xìn)银(yín)行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银(yín)行(xíng)、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近(jìn)日的研(yán)报中梳理(lǐ)了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政(zhèng)策(cè)改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提(tí)金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如一些(xiē)地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发(fā)放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央(yāng)讲中(zhōng)特估(gū)和(hé)国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规模最大的(de)国(guó)企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于(yú)银行估值修复。srds是什么意思，srds是什么意思啊从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融让(ràng)利使银行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的(de)估(gū)值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进(jìn)入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下(xià)降，到(dào)今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目(mù)前(qián)市场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不(bù)良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投资者对(duì)于地(dì)产和(hé)城(chéng)投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中国(guó)经过(guò)对债务(wù)风险的分部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的(de)很(hěn)多行(xíng)业(yè)的债务风险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估(gū)值(zhí)不会再(zài)有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷款行为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经取消，这(zhè)对银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外(wài)4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行业是另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定的(de)高(gāo)股息行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提(tí)高国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票(piào)投(tóu)资或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未(wèi)来银(yín)行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏(hóng)观(guān)环(huán)境、政策规(guī)划以及(jí)市(shì)场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股不会出(chū)现大(dà)幅(fú)回(huí)撤。关于如何避(bì)免可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使得(dé)大行(xíng)的(de)估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的(de)银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是(shì)各(gè)类srds是什么意思，srds是什么意思啊银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以(yǐ)来(lái)随着疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成(chéng)压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多(duō)数银行关注率环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力的峰(fēng)值已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加(jiā)地(dì)产政(zhèng)策(cè)的持(chí)续(xù)宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基(jī)本(běn)面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新(xīn)趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质(zhì)房地产(chǎn)融(róng)资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民(mín)还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下(xià)行风险封住。银行板块配置(zhì)上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报(bào)行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经(jīng)济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全(quán)年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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