美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16币值是什么意思，硬币的币值是什么意思.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huá币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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