银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(s两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法uǒ)以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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