财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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