美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音债(zhài)务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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