大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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