大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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