金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(c利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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