2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱p>

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增(zēng)长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业(yè)获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在(zài)2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第(dì)一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业(yè)的下降，未来失(shī)业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未(wèi)来12个(gè)月(yuè)出现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回(huí)到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的副(fù)作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速(sù)度不够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多(duō)次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一(yī)个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的(de)预(yù)期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次，然后在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还(hái)是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能(néng)会(huì)推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取(qǔ)得(dé)相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债收益(yì)率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一(yī)步提一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训(xùn)练环(huán)节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商(shāng)、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出(chū)百花(huā)齐(qí)放(fàng)的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国(guó)高度(dù)重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大(dà)了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利(lì)润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进(jìn)行(xíng)训练，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行业内(nèi)对人工(gōng)智(zhì)能安全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对(duì)此的认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间(jiān)观察(chá)其(qí)对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对(duì)监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息(xī)办公室正式(shì)发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上一(yī)些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在(zài)较大(dà)的(de)不(bù)确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债(zhài)双杀(shā)，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们(men)同时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进(jìn)一步上(shàng)行，主要是(shì)由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高评级(jí)债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续(xù)若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期(qī)应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债券收益(yì)率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱