国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过多(duō)的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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