财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间<加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差/strong>。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。