2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长 含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比>

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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