财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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