私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全(q亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思uán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gā亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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