2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(m芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗áo)利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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